本报记者魏婕张辉
编者按/年4月2日，高速行驶中的瑞幸咖啡(以下亦称“瑞幸”)“失事”。当晚瑞幸咖啡股价暴跌，盘前跌幅一度扩大至85%，逾亿市值蒸发。而戳中阿喀琉斯之踵的，是沽空机构MuddyWatersResearch(浑水研究)于1月31日公布的一份关于瑞幸咖啡的匿名沽空报告。
根据这份长达89页的报告，瑞幸咖啡的平均每店业务在年三季度虚增了69%，四季度虚增了88%。浑水指控瑞幸咖啡涉嫌财务造假，门店销量、商品售价、广告费用、其他产品的净收入都被夸大。
这份神秘的沽空报告并未立即将瑞幸击倒，2月3日晚，瑞幸公开回应称否认所有指控。2月10日股价已恢复到被做空前的水平。然而这次做空却如同一个导火索——2月13日，美国多家律所对瑞幸咖啡提起的集体诉讼在纽约南区地方法院立案。按照美国证监会要求，瑞幸要成立独立特别委员会进行自查。
此外，沽空报告发布的时机正值财报披露季前夕，但瑞幸迟迟未披露财报。如果不能按时递交审计的年报，会直接导致退市。瑞幸无奈“自曝”：公司COO兼及其部分下属存在伪造交易等行为，从年第二季度到年第四季度，与伪造交易相关的销售额约为22亿元人民币。4月5日，瑞幸咖啡通过官微发布致歉声明，表示涉事高管及员工现已被停职调查。
瑞幸自证业绩作假，又一次让做空机构浑水声名大噪且赚得盆满钵满。浑水方面称，当读到(匿名指控瑞幸造假的)报告时，便对瑞幸咖啡开了空仓。浑水以猎杀中概股闻名，专门挑选有潜在威胁或财务陷阱并可能导致股价下跌的公司，在公司问题暴露之前从券商借入股票先卖出，等公布调查报告，打压股价后再以低价买回股票，归还券商，以此获利。而经历了做空、自曝，还面临集体诉讼的瑞幸，还能否继续讲下去它的资本故事，为中国消费者奉上一杯便宜的咖啡?
1.创业
“伪”创业公司?
在瑞幸的故事体系中，神州租车创始成员、原COO钱治亚称，因为自己经常加班，成了咖啡重度消费者，她认为中国咖啡市场巨大，但因为中国咖啡消费价格高、购买不方便等行业痛点，阻碍了中国人对于咖啡的消费频次和购买意愿，人均咖啡消费量低于欧美日韩，于是为了让中国人得到“喝得起、喝得到的好咖啡”，辞职创办了瑞幸咖啡。
不过通过瑞幸的发展轨迹，似乎离“创业公司”的定义有点远。与一般创业者四处找钱的情况不同，瑞幸咖啡在成立之初就获得了10亿元启动资金。据钱治亚称，这笔钱来自陆正耀的借款及团队自筹，用于品牌推广与市场教育。
瑞幸咖啡还向神州优车位于北京的总部租用了办公室，瑞幸咖啡编号为No.的第一家店就开在神州优车总部一楼的大堂里。
此外，瑞幸咖啡还从陆正耀的关联公司北京氢动益维科技股份有限公司(QWOM，简称“氢互动”)获得了广告服务。瑞幸招股书显示，从年12月31日截止到年3月31日，瑞幸应付氢互动广告服务费金额分别为万元人民币(万美元)和万元人民币(万美元)。此外，《中国经营报》记者还了解到，神州专车曾针对黑车的“BeatU”以及Uber退出中国时的“LoveU”两起营销案例均出自氢互动首席创意官杨飞之手。年11月，杨飞以联合创始人身份同时担任瑞幸咖啡CMO，负责市场营销和用户运营增长工作。
神州系如此“慷慨”地给瑞幸输送资金和人才，让人觉得，瑞幸更像是长在神州系上的一根树杈，或者说，更像是陆正耀攒出来平行于神州的一个牌局。
瑞幸咖啡诞生的年底，神州系正面临增长瓶颈：神州优车已连续三年扣非后亏损，年时净亏损达到36亿元，旗下的买买车和车闪贷亏损严重，专车业务刚扭亏为盈。咖啡似乎来得正是时候。
年11月20日，陆正耀将钱治亚介绍给媒体。陆正耀称，钱治亚创业新领域的商业前景并不小，“也许比神州还大”。年10月，瑞幸咖啡在北京银河SOHO开出第一家店。年初，伴随着明星汤唯、张震代言的大幅广告铺天盖地出现，瑞幸咖啡以“首杯免费、买二赠一、买五赠五”进入用户视野。年5月8日，瑞幸经过试营业后宣布正式开业，并宣布已完成家直营门店的布局。在年10月的一次演讲中，瑞幸CMO杨飞称，绝大多数传统行业都可以用互联网的方式重做一遍，瑞幸就是通过补贴“破坏”一个行业，再用互联网去重塑。
诞生之初，瑞幸还曾高调叫板星巴克。年5月，瑞幸发布一份致星巴克的公开信，称星巴克中国与多个物业签订的合同中存在“排他性条款”，涉嫌违反《反垄断法》，这一举动让瑞幸赚足了