增长模型
瑞幸上市了，很多粉丝第一时间跑来后台留言，说“看，被打脸了吧！”抱着学习求解的态度，我对这个问题又进行了一次深入的思考，看看依据最新的情况，我们可以得出什么样的结论!
在此，我们可以来看一张经济学非常经典的图（感谢厦大赵燕菁教授的制图），这是一个解释增长的两个阶段的图。
我们一般把增长区分为两阶段，第一个叫资本型增长，第二个叫运营型增长。
比如工厂买机器，买土地，建厂房，就是资本型增长阶段。这一阶段投入非常大，固定投资也非常高。一般来说，就是花钱阶段，或者叫做重成本阶段。
但是厂房建起来之后，工厂要迅速转向另外一个阶段转型，它要把好的产品卖出去，这一阶段，就是运营增长阶段，一般来说，就是挣钱阶段，或者叫做正向盈利阶段。
所以，一级市场的资本不用关心项目的长期成败，只要上市圈到了钱，那么创始团队和早期投资人至少是赚到了。
那么亏得是谁呢？
无非就是二级市场买入的韭菜！
再者，很多投资者会想着只要圈到了钱，项目就不愁不可以升级改造，那么早期不靠谱的地方慢慢也就靠谱了。就好像陌陌一开始不赚钱，忽然也就找到了直播这样的现金牛。
可是瑞幸天生的财务基因，一开始就直奔资本运作，各种数据完全为投资者们“私人订制”！
高开低走
一般有能力挣钱的公司遇到亏损的时候会对外说我们这是战略性亏损，但是看来和瑞幸创始人吹牛逼的能力比起来就差远了，当众说：暂时不考虑盈利！
在下实在佩服，因为作为一名专业的吃瓜群众其实真想不明白，这个价格和奶茶差不多，网络一大堆口感差评的小蓝杯究竟靠什么样的国际主义情怀来盈利？
5月17日晚间，瑞幸咖啡正式登陆美国纳斯达克，股票代码为“LK”。成立不到2年就IPO，瑞幸咖啡刷新了拼多多、趣头条的速度，成为全球最快IPO的公司。
瑞幸咖啡开盘涨47%，报25美元，后涨幅持续收窄，首日收盘报20.38美元，较IPO发行价17美元上涨19.88%，市值约47.4亿美元，成为今年在纳斯达克IPO融资规模最大的亚洲公司。
于是一堆人又跑出来吹咖啡店的未来是卖你想要的一切！
OHMYGOD！李佳琦都没那么能吹！
前天，也就是瑞幸交易的第二天，瑞幸咖啡连续下跌，截至收盘时股价已经回到了18.6美元。
昨天开盘后，瑞幸咖啡在挣扎了一小会儿之后，股价再一次出现大幅度下跌，截至发稿时，股价已经跌破18美元，跌幅达到了4.36%，距离发行价已经不远了。
截止今天早上，瑞幸已经跌破发行价，股价当前14.75美元。
瑞幸这四天的表现一路涨跌跌跌跌跌。
仅仅四天时间，瑞幸的股价就已经跌破发行价，这是为什么呢？
自然是对瑞幸这种不可持续的商业模式的不信任！
据智通财经网，本周一(5月20日)，前对冲基金经理JimCramer就表示他绝对不会购买瑞幸咖啡的股票，因为中概股的风险太高了。“除非我们讨论的是一家有着可靠过往表现的优秀公司，否则你需要非常谨慎。”
他补充说道：“去年(年)在美国上市的31家中国公司中，有21家公司的股价破发。其中有24家公司在首笔交易中亏损”。去年这批中概股自上市首日以来平均跌幅为22%。瑞幸看来走的就是同样的模式：上市首日大涨，然后迅速遭到抛售。
我们暂时不考虑盈利
在IPO敲钟现场，瑞幸咖啡创始人、CEO钱治亚发布了《瑞幸咖啡宣言》。宣言称：好的咖啡，其实并不贵，瑞幸咖啡坚持做让每个人都喝得起、喝得到的好咖啡，更加注重产品的品质。
故事挺动听的，但是公司的财报也要好看，不然投资人买不买账就不得而知了。
钱治亚对外界的质疑这样解释：“亏损符合我们的预期，通过补贴快速获取客户是我们的既定战略。我们会持续补贴，坚持三年到五年。通过降低门店成本，获客成本，提高我们的产品品质，降低产品到手价格，实际上是一整套系统性的成本结构创新，不是简简单的价格补贴。可以明确地说，我们会坚持快速扩张，目前不考虑盈利。”
不愧是当CEO的人，这话说的多漂亮，我们暂时不考虑盈利。这里博士就想问问，你们是不想盈利呢？还是不能盈利呢？
我想一下纳斯达克原始股解禁是多久来着，朋友们，你记得吗？
真实的谎言
索罗斯说的好：人类的经济就是充满欺骗和谎言的历史，关键是我们要在谎言识破之前出来。言下之意，谎言没有识破之前，我们就要大胆的赚钱。
钱治亚说瑞幸将持续补贴，坚持三到五年，对于她这句话博士持质疑态度。
相关数据显示，瑞幸年Q1获客成本高达.5元，其中赠饮成本15.8元/人，其它成本87.7元/人（品牌广告、效果广告、APP推广、线下活动等）。Q2、Q3获客成本分别降至54.7元/人和51.6元/人。进入年，获客成本进一步降至16.9元/人，其中赠饮成本6.9元/人。
通过铺天盖地的广告和持续的烧钱游戏，瑞幸的名气已经打响。但问题在于，瑞幸的受众在某种程度上来说几乎已经到顶了，持续的烧钱不仅达不到效果，而且会因为线下门店的扩张进一步亏损。而若瑞幸减少对顾客的补贴，那些对价格非常敏感的顾客又可能会流失。
1月3日，瑞幸咖啡创始人钱治亚公布了年的战略目标，主要在门店拓展方面——将新建家门店，在年底使得总门店数超过家，“届时在门店和杯量上全面超过星巴克，”她说。
虎嗅研究总监Eastland在《瑞幸之幸》一文中曾经分析过一组数据，最后得出结论：零售价提高50%，门店利用率提高%，瑞幸咖啡毛利润率才可能会比星巴克高20个百分点。
如果比星巴克还贵，口感却不及星巴克，你会接受这样的瑞幸咖啡吗？
瑞幸的前景在何处
年-年中国的咖啡销量已经从30万袋增长了快13倍，即便是这样中国人均年咖啡消费量仍不足6杯，而欧美日韩市场的年人均消费量近杯。
有一组数据我们可以参考一下：
80%的中国家庭，人均月收入不超过元；
万的中国居民，年收入不足元，月均收入不足元；
不超过6%的人拥有大学本科学历；
10亿人没坐过飞机；5亿人没用上马桶；
瑞幸的受众会是谁呢？
当然是备受之苦的中产！但是对价格十分敏感的中产可没那么容易被俘获，尤其是那些星巴克养刁了嘴的中产，除非瑞幸一直保持这样的补贴，否则客户的留存率与黏度会成为瑞幸一块悬在心头的大石。
以同为东亚文化圈的日本为例。
日本平均每周每人咖啡饮用量在11杯左右，早在年以前就是个“每日咖啡”国度，但我们认为的快生活节奏的“社畜”们，并不是主力*。重度咖啡饮用人群集中在40-59岁，每周在14杯以上，相当于每天两杯。
以年的每周咖啡11.09杯为例，速溶咖啡占比35%，咖啡豆占比35%，罐装咖啡占比15.7%，新鲜咖啡（主要由专业咖啡厅提供）占比13.6%。
而日本咖啡文化的盛行主要来自于两个方面，一是西方文化侵入所致，二是宅文化盛行导致对咖啡需求量的增长。
而这两个原因所致的咖啡文化盛行之况，日本用了三十多年。瑞幸呢？在客户习惯培养上准备花多少年呢？
它的商业模式可持续吗？是否会在用户习惯培养尚未形成之前就死掉呢？上市之后投资人会对它一直保持高容忍度吗？
目前资本市场已经给出了他们的答案！
目前瑞幸股价14.75美元，距离发行价17美元甚远，到这一步瑞幸只用了四天。
何时可盈利？
招股书显示，年瑞幸咖啡累计营收8.41亿元人民币，净亏损达16.19亿元，年第一季度，净亏损5.52亿元，亏损额均大于营业收入，自创立以来累计亏损超过22亿元，换来家门店以及万用户，对于想完成“让咖啡大众化”这种市场教育的瑞幸而言，这样的教育方式似乎并不会受到市场的青睐。
据快科技，瑞幸咖啡发行万份ADS，每份定价17美元，加上承销商行使超额配售权后，共募集资金6.45亿美元。
IPO后，陆正耀持股为26.06%，投票权为30.02%；钱治亚持股为16.80%，投票权为19.35%。大钲资本持股为10.16%，投票权为11.70%；愉悦资本持股降至5.76%，投票权为6.64%。
Sullivan报告，自瑞幸咖啡成立至年12月31日，瑞幸咖啡的门店运营亏损达到万元;年全年运营亏损扩大至3.75亿元;年第一季度，门店运营亏损达到1.64亿元，分别占同期净营收的%，44.5%和34.2%。
财年、全年、Q1和Q1，瑞幸咖啡的运营支出分别达到万元、24.39亿元、1.38亿元和10.06亿元，分别占到净营收的倍、2.9倍、10倍和2.1倍。
财年、全年、Q1和Q1，瑞幸咖啡的净亏损分别为万元、16.19亿元、1.32亿元和5.52亿元。同时期归属于公司股东和天使投资股东的净亏损分别为万元、31.9亿元、1.32亿元和5.73亿元。
从数据上来看，瑞幸亏损是在近一步扩大的，而其营收远远赶不上亏损的速度，用入不敷出来形容都算是夸奖它了。
截止年3月31日，瑞幸在开店上，支出1.26亿，平均每间店60.8万。以其在计划的家为目标，据估算按照这样的亏损意味着瑞幸光在门店投资的硬性成本就是27亿人民币。
同时，去年全年该公司净亏损16.19亿元，今年一季度净亏约5.52亿元，是上季度的四倍多。今年一季度，瑞幸的运营费用超过10亿元，约为去年全年运营费用的41%。
这还不算瑞幸在补贴等获客成本上的成本和费用。18年三季度至今，瑞幸单门店平均收入6-7万元。
按照当前人民币兑美元汇率，瑞幸募集到的6.45亿美元，约为44亿人民币，这样算这些钱也只够瑞幸亏个两三年了！
如今的瑞幸股价已经跌到了14.75美元，在瑞幸营收困难之时，其股价还会不会继续探底？即便大股东将自己手中的股份全都卖出去给瑞幸输血，以这样的亏损速度，瑞星又能支撑多久？
这样看来聪明的投资者已经做出了明智的选择！
结语
即便现在关于消费升级/消费降级的说法还有市场，但关于这场辩论相信大家都有自己心底的答案。
在当前的大环境之下，瑞幸选择在纳斯达克上市，同时计划今年新建0多家新门店，这就挺有意思了。
凛冬已至，瑞幸持续近两年的烧钱游戏尚且没有让线下门店实现收支平衡，况且相差甚远。如今瑞幸在纳斯达克上市，在资本的趋利本性下，瑞幸将如何在持续亏损之下保证投资人的信任与忍耐度？
当前瑞幸已经跌破发行价，破十还会远吗？
这个问题我相信陆正耀才可以真正解答！
